山西证券股份有限公司刘丽,孙田田近期对华泰证券进行研究并发布了研究报告《业绩表现优于行业，国际业务布局深化》，本报告对华泰证券给出增持评级，当前股价为12.77元。

【资料图】

华泰证券(601688)

事件描述：

公司发布2022年年报，实现营业收入320.32亿元，同比减少15.50%，实现归母净利润110.53亿元，同比减少17.18%，加权平均ROE为7.49%，较上年减少2.35pct。

投资要点：

财富管理转型升级，代销收入逆市提升。公司2022年实现代买收入70.73亿元，同比下滑10.23%，优于行业下滑幅度。持续推进“涨乐财富通”平台产品及服务创新，沪市股票期权经纪业务成交量市场份额行业排名第一，两融余额1,123.47亿元，市场份额达7.29%，排名第二位；股票及混合公募基金保有规模人民币1,226亿元、非货币市场公募基金保有规模人民币1,367亿元，均排名证券行业第二，全市场排名由18位提升至第9位，代销收入增长24%至9.69亿元。

投行业务深耕行业，并购重组排名提升。公司2022年实现投行业务收入40.24亿元同比下滑7.36%。全品种债券主承销金额人民币9,804.02亿元，规模增长5%，行业排名保持第三位；股权主承销金额1,553.69亿元，规模下滑12%，行业排名保持第四位；并购重组交易家数9家、交易金额人民币1,650.67亿元，规模提升154%，行业排名提升1位至第二位。

公募规模提升，ABS保持优势。公司实现资管收入合计37.69亿元，同比基本持平，优于行业整体。华泰资管管理规模4,796.14亿元，同比下降8%，其中专项资管和公募管理规模增长5%和26%。旗下基金管理公司规模稳步增长，南方基金管理规模达到1.73万亿，增长9%；华泰柏瑞管理规模3267.89亿元，增长27%。华泰资管ABS发行数量130单，行业排名提升至第二；发行规模人民币1,305.00亿元，行业排名保持第三。

国际业务布局深化，营收占比超过20%。华泰国际资产规模近2,000亿港元，综合实力持续提升，2022年完成5单港股IPO保荐项目及1单港股介绍上市项目，港股IPO保荐加权规模位居中资投行第二；GDR领域保持领先地位，参与2022年全市场10单GDR中的6单。ASSETMARK资产规模市场占有率提升0.2pct到11.2%，排名保持第三位。

盈利预测、估值分析和投资建议：公司打造以金融科技赋能财富管理和机构服务，综合实力稳居行业头部。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润129.34亿元、146.13亿元和172.52亿元，增长17.02%、12.98%和18.06%；PB分别为0.61/0.55/0.51，维持“增持-A”评级。

风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券徐康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.29%，其预测2023年度归属净利润为盈利102.3亿，根据现价换算的预测PE为11.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为19.47。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华泰证券（601688）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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