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中国糖消费量位居全球第三,食品工业快速发展带动糖消费增长。根据USDA,近年全球糖消费量稳中有升,中国糖消费位列第三,2021/2022年食糖消费量为1480万吨,占比9％。2021年中国年人均食糖消费量为11.19kg,不及世界平均水平的50％,食糖消费存在较大增长潜力。消费结构方面,中国食品业、饮料业等产业快速发展推动了中国食糖工业消费的稳步上升,糖果、冷饮以及碳酸饮料含糖比例位于前列。

白糖供需结构分析:巴西、印度牵动全球糖市场供应边际变化,我国供给主产区为两广地区,关注天气与政策的扰动。预计2023年巴西、印度两国产量分别占比全球约20％,为全球两大最主要生产国。2022年,我国国内的糖供应品种以蔗糖为主,蔗糖占比约91％,甜菜糖占比约仅9％,以区域分布来看,我国甘蔗主要产地分布于两广地区(2021年广西、广东区域甘蔗产量占比全国产量约74％、13％)。2016-2022年间,我国蔗糖、甜菜糖合计产量为900-1000万吨/年,而国内糖总体消费约1400-1500万吨/年,对应近年进口约400-600万吨区间。从趋势来看,近年我国糖需求缺口逐渐放大,进口依赖度近年出现了上升,巴西为我国主要糖进口国。

全球供应偏紧推动糖价快速上涨,我国供应偏紧需求恢复,后续走势判断重点关注天气、巴西相关变量、我国消费市场需求景气度。全球糖供给来看,印度和泰国新糖产量均不足,进入23年1月印度制糖企业协会已将22/23榨季产量从3650万吨下调至3400万吨,进入4月又进一步下调至3350万吨。我国主产区产量连续下调,根据农村农业部数据21/22榨季我国食糖产量956万吨,同比降10％;进入到22/23榨季,农业农村部已三次下调产量,已从榨季开始时的1035万吨/年下降至900万吨/年。后续糖价走势判断重点关注天气、巴西相关变量、我国消费市场需求景气度。

“糖需求“稳健,健康需要推动代糖产业长期发展空间广阔!“代糖“通常指替代蔗糖、果糖、葡萄糖、麦芽糖、乳糖发挥甜味作用的甜味剂,根据其来源,一般可分为人工合成甜味剂、天然甜味剂、糖醇甜味剂。截至2022年中国甜味剂市场中合成甜味剂占比达52％,位列第一,天然甜味剂占比为29％,糖醇类甜味剂占比18.21％。其中,天然甜味剂近年增速迅猛,市场占比上升,2010～2020年间,全球天然甜味剂在替糖产品的应用占比由8.16％迅速增长至29.41％。

建议关注:中粮糖业(食糖行业龙头地位稳固,年内有望迎量利双升)、南宁糖业(品牌优势突出,利润有望快速修复);莱茵生物(替糖行业隐形冠军,布局CBD打造第二增长极)(与天风医药团队联合覆盖)、华康股份(木糖醇龙头,产品持续开拓)、晨光生物(植提龙头,甜菊糖发展快速)。

风险提示:政策变化的风险;糖价波动的风险;汇率变化的风险;原料供应的风险;国际局势的风险;市场竞争风险;宏观经济风险,技术风险;工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加;产品价格、主要原材料价格波动的风险。

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